全球财富观察：美股大跌之下，全球资产配置该如何布局？

北京时间上周五晚，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上发表鹰派言论，美股周五大跌也使得其一周跌幅引领全球主要经济体股市。

市场预期美联储9月加息75个基点概率大幅上升，这将对未来市场影响如何？

北京时间上周五晚，市场如期迎来杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔在该年会上发表鹰派言论，誓言要继续打击通货膨胀，必须继续提高利率，并保持高利率。

但我们已知的是，鲍威尔“鹰声大作”让7月之后涨势如虹的成长股遭受一记重拳，并且让重新回归均值上方的美股估值处于一个尴尬的位置。

7月美联储激进加息75基点之后，衰退担忧情绪加剧以及高企通胀“触顶”预期，都让市场开始押注美联储即将“转向”，宽松预期因此快速升温，对美股进行“过度定价”，其中成长股大幅反弹。

这导致的结果是，市场需要对前期过多的宽松预期进行纠正，美股尤其是高估值成长股带头下挫。

并且相比之下，此前美债市场已经计入鹰派预期，因此在此次会议前，美债收益率有所抬升。

不出意外的是受此次会议言论影响，上周五美三大股指均出现暴跌，道指跌超千点。

数据显示，过去一周，全球16个主要股指中，仅有3个上涨，其余多数出现下跌，表现不佳。其中俄罗斯MOEX指数、恒生指数和富时新加坡海峡指数一周以上涨位居前列，而美三大股指周跌幅遥遥领先，均超过4%。

此外德国DAX指数、法国CAC40指数跌幅也较大，达到3%以上。亚洲市场上周五收盘未受美联储主席讲话影响，韩国综合指数、日经225等一周仅小幅下跌在1%以内。

国内市场仍处于降息周期中，A股仍然处于区间震荡中，上证指数过去一周也较强，仅小幅下跌0.67%，排名靠前。而深成指和创业板指受权重宁德时代持续大跌拖累，跌幅稍大，达2%以上。

总体上，下周全球主要经济体股市充满悬念，加息周期中欧美大跌后能否止跌反弹，亚洲市场是否会出现补跌，处于不同经济周期中的A股能否一枝独秀更值得期待。

而在鲍威尔强硬鹰派讲话后，市场预计美联储9月政策会议将更倾向于升息75个基点。数据显示，市场预期美联储9月升息75个基点至3%-3.25%的概率为61.5%，升息50个基点至2.75-3%的概率为38.5%。

黄金方面，继续强调Q3是重要的配置窗口期，欧洲潜在的债务风险会强化黄金的配置价值，下半年伦敦金可能挑战年内前高。

从下半年宏观环境的潜在演化路径来看，黄金是下半年重点看好的大类资产。

如果欧洲债务压力发酵，则从2010年的经验来看避险情绪将推升金价上行；如果欧债问题得以平稳解决则美元和美债实际收益率的回落同样利好黄金。

美债方面，能源压力缓解前收益率可能保持宽幅震荡，此后预计将逐步回落。能源压力缓解前，通胀和紧缩预期的不确定性可能使得美债利率保持在2.5%-3%之间宽幅震荡。

展望年底，美联储紧缩预期将逐步趋缓、经济数据预计仍将进一步恶化，在此背景下美债利率预计将逐步回落至2.5%区间；10年期2年期美债收益率可能在下半年持续倒挂。

2.5%作为中性利率水平，在通胀水平进一步回落前10年期利率趋势性下破2.5%的难度较大。

美股方面，预计将在Q3完成筑底，Q4逐步反弹。伴随短期美股二季报业绩逐步公布并下修全年增长预期，紧缩预期导致的估值压力和衰退预期导致的盈利下修将进入尾声。

紧缩力度边际趋缓带动利率水平回落将对美股形成提振，从风格上看认为纳斯达克仍将有优于道指的表现。

国内市场，降息后，稳增长政策进一步聚焦于“努力争取最好结果”，国常会也再布置19项接续政策，基本面预期的扭转虽不会一蹴而就，但终将渐行渐近，因而在基本面的支撑下市场中期有望突破现有平台，建议投资者关注预期扭转前的再配置机会。